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(卓创资讯分析师李欢)
【导语】自9月上旬,热轧板卷社会库存达到下半年峰值后,转为下滑趋势,到12月,社会库存呈现连续4个月下滑局面,且达到年内库存新低水平。就卓创资讯监测市场成交情况来看,9-12月成交表现不温不火,那么,持续下降的库存,热轧板卷货到底去了哪里?
就卓创资讯监测热轧板卷社会库存数据来看,截至12月12日,热轧板卷社会库存为253.95万吨,延续9月以来的下滑趋势,并创下年内新低水平,库存水平较下半年高点411.39万吨下滑157.44万吨,跌幅达到38.27%。一般而言,社会库存作为市场流通环节的结余,其变动主要受到供应与需求变动的影响,而就9月以来热轧板卷市场供需表现来看,产量先降后转转增,需求则表现较为低迷,因此,下半年社会库存的下滑与供需关系变动出现一定差异。
分析来看,热轧板卷社会库存的下滑,主要与钢厂产品结构调整,终端需求结构优化,以及贸易商心态相关。
钢厂产品结构调整,品种钢占比增加
就卓创资讯监测下半年钢厂生产情况来看,产量于9月份达到低点水平,随后在热轧板卷价格转涨的背景下,产量逐步转增。但由于市场流通资源多为普材及低合金等低附加值产品,而钢厂产品结构的优化逐步减少普材资源的产出,以高附加值品种钢为主,使得增产的热轧板卷资源仅有少量流向市场,多数直供终端。由图3可以看出,上半年,热轧普碳、花纹、低合金等普材产品产量占比在55%,而到下半年,普材产品占比逐步收窄至48%,高规格品种钢占比达到52%,较上半年提升7个百分点。
需求结构转变,出口、汽车、家电等需求旺盛
众所周知,热轧板卷主要下游需求行业为机械、钢结构等,但2024年,在地产行业表现不景气的背景下,钢结构以及机械行业表现较为一般,从而对热轧板卷产品需求较为低迷,而出口、汽车、家电等行业则表现较为亮眼,成为带动热轧板卷需求增长的主要终端行业,热轧板卷需求结构发生转变。
就出口来看,卓创资讯通过近两年月度出口量的对比,可以清晰的看出,2024年热轧板卷保持旺盛的出口局面——2024年月度出口量均保持在2023年月度出口以上水平。具体数据来看,2023年全年热轧板卷出口量达到2041.49万吨,而2024年1-9月,总出口量已经达到2095.05万吨,超越2023年全年水平。到10月份,出口量达到314.37万吨,创下历史新高水平,2024年强劲的出口节奏,出口好转成为带动热轧板卷需求的增长点之一,也成为库存下滑的重要原因之一。
终端行业来看,2024年在国家促消费等政策带动下,热轧板卷终端行业迎来大规模设备更新情况,而终端产品的迭代,对于热轧板卷等原材料的质量与性能提出更高要求,促使钢厂对于热轧板卷等产品进行升级,从而带动品种钢保持增加趋势,由于贸易流通环节贸易商多数不具备大型终端客户基础,因此贸易商库存未出现增量,而钢厂多数保持直接与终端对接局面。
就家电与汽车来看,2024年汽车与家电行业产销量均呈现不同幅度增长趋势,尤其在下半年,汽车与家电产销量增长趋势更为明显,汽车生产过程中主要使用汽车酸洗等热轧产品,家电则更多使用涂镀等产品。汽车与家电产销量的增加,无疑刺激热轧板卷产品结构出现调整,就卓创资讯调研来看,2024年下半年开始,钢厂逐步减少普碳等资源的投放,转而生产市场需求相对旺盛的汽车酸洗等产品,以及对热轧板卷深度加工为冷轧镀锌等产品,从而获得更高附加值。
市场心态表现谨慎,贸易商多数维持低库存运行
就市场心态来看,在2024年行情连续个月下跌的背景下,贸易商库存多数处于亏损局面,从而进入4季度,价格虽有反弹,但贸易商谨慎情绪仍旧高筑,多数保持低库存运营模式,致使库存未能形成累库局面。
就库存变动对热轧板卷市场的影响来看,低库存无疑对市场价格形成良好支撑,以今年变化较为显著的乐从市场为例。通过图7可以看出,2024年年初与4季度,乐从与上海社会库存差距呈现收窄局面,代表乐从库存跌势大于上海,落实到价格来看,年初与4季度,热轧板卷乐从与上海价差均呈现扩大局面。下半年具体情况来看,乐从最新一期社会库存在53.3万吨,较下半年最高水平累积下滑46.32%,而上海市场社会库存累积跌幅在34.89%。意味着乐从市场库存消耗速度加快,市场逐步转为低库存运营,从而推动市场价格涨势高于上海市场。
12月及来年1季度库存变动趋势推演
就12月社会库存演变情况来看,据卓创资讯调研市场发现,热轧板卷出口量自10月达到峰值后,11月出现下滑,意味着国内热轧板卷市场资源流通量逐步增加。而以家电与汽车为代表的终端行业,其增加边际较为有限。在热轧板卷产量逐步加码的背景下,社会库存下行空间或较为有限,或于近两周转为累库趋势。
岁末冬储,就卓创资讯通过调研市场样本冬储意愿来看,仅有5.08%的比例确认冬储,12.43%的比例尚在犹豫,而82.49%比例确定不冬储,可见市场冬储意愿整体偏低。但由于市场多数协议户基本固定到货,1月份到货的资源多成为被动冬储库存。因此即使热轧板卷市场冬储意愿不高,但春节后社会库存仍将呈现累积局面。随着3月市场需求好转,库存或再次转为下降趋势。
就此预计,2024年12月中旬年1季度,热轧板卷社会库存或呈现先升后降局面,高点或出现在2025年2月份,3月份开始,库存逐步下滑。
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